2021年业绩卓越，成长弹性显现。公司是国内功能性涂布复合材料行业龙头企业，深耕行业10多年，研发生产经营经验丰富。2021年前三季度，公司业务增长迅猛，营业收入、归母净利润、扣非净利润分别为12.56亿元、1.09亿元、0.96亿元，同比分别大幅增长49.07%、79.79%、75.83%，业务板块成长弹性显现。四季度为广告印刷和标签业务传统旺季，公司有望在四季度延续高增长态势，营收与净利润创造新的高度。
业务布局合理，市场持续打开。公司业务分为广告喷墨打印材料、标签标识印刷材料和电子级功能材料三大类，2021年H1营收占比分别为64.95%、29.51%、3.98%。分业务看，公司广告喷墨打印材料占比较高，今年业务增速较快，市场空间广阔，随着地铁、楼宇电梯、影楼餐厅等各类场景广告市场打开以及公司营销网络持续完善，业务成长具有较强确定性；标签标识印刷材料近年来营收持续增长，营收增速加快，成为支撑公司成长的明星业务板块，且具备更高的毛利率，随着未来“无塑”标签等标签业务技术持续演进，公司成长市场有望不断扩大；公司电子级功能材料业务已经实现一定收入，2021年上半年保护膜收入大幅上涨75%，同时公司通过人才引进、研发投入等对电子级功能材料实现了率先布局，公司未来技术有望持续积累、业务有望持续成长。
持续深耕赛道，做好内生外延。今年9月公司通过公司公告完成收购烟台富利新材料科技有限公司70%股权，烟台富利新材料是一家从事薄膜研发、生产和经营的公司，公司向上游外延拓展有助于公司延长产业链，提升把控关键原材料的能力，同时提升自身在包装产业链中的竞争优势。在内生成长方面：公司持续进行研发投入，前三季度研发投入0.45亿元，大幅增长48.68%；募投未来有望投产，新增5.2亿平米功能性涂布复合材料产能；上市后引进行业内人才进行技术研发和管理升级，“内功”逐渐增强。
持续深耕与拓展的功能性涂布复合材料领军企业。公司创始人早期从事广告喷墨印刷材料贸易活动，后转型生产制造，并在广告喷墨印刷材料领域持续深耕。经过多年发展，公司在广告喷墨印刷材料业务领域成为行业龙头企业，同时进行横向拓展，在功能性涂布复合材料技术领域应用方向发力，发展了标签标识业务、布局电子级功能材料业务等领域，已具备了较强的综合实力。2021年5月，公司在上交所主板上市，完成身份转变，并收购烟台富利，进军产业链上游，在功能性涂布复合材料领域持续成长。
公司股权结构集中。公司股权结构集中，公司董事长夏厚君为公司实际控制人，直接持股占比56.03%，通过公司实施股权激励的主体进取投资间接控制公司4.55%股份，合计持有公司60.58%股份，公司股权结构集中。除董事长外，其余大股东为公司创立合伙人，其中公司副董事长涂大记、公司董事江叔福分别持有公司6.75%、4.73%股份。公司股权结构集中有助于公司快速高效运行，提升决策效率。
子公司职责清晰。公司下属子公司权责清晰，其中欧仁新材负责电子级功能材料产品研发、生产和销售业务；福莱贸易主要负责国内广告喷墨打印材料业务和标签标识印刷材料业务；上海福莱奕负责公司境外市场广告喷墨打印材料业务和标签标识印刷材料业务。2021年上市后，公司投资活动明显增加，通过收购烟台富利70%股权投资设立原膜厂，进军行业上游，提升公司对上游原材料把控能力及产品综合竞争力；同时，公司成立上海碳欣，持股38%，布局行业上游胶水业务；此外，福莱贸易下新增全资子公司深圳众歌。
产品规格多样、应用场景广泛。公司业务包括广告喷墨打印材料、标签标识印刷材料和电子级功能材料三个类别。其中广告喷墨打印材料包括环保型喷绘打印PP、环保型高透灯片、PVC硬片与相纸、车身贴、裱膜等多种产品形态，应用于商场、地铁、机场、展会等多种场景中；标签标识印刷材料主要用于食品、日化、电子等多种标签标识和包装领域；电子级功能材料主要包括保护材料和胶粘材料，如超薄胶带等。
从技术角度来说，功能性涂布复合材料包括涂层、基材层、胶粘层、离型层等，涂层一般由各企业自行研发配制，主要包含功能性添加剂、粘合剂和助剂等，是功能性涂布复合材料实现各种特定功能的关键；胶粘层在外力作用下能够浸润到被贴物表面而产生粘附、导电、导热等功能；基材层是涂层与胶粘层附着的载体，主要材料包括 PP 合成纸、PET膜、PVC 等；离型层用于向基材层转移胶粘层，并防止胶粘层受到污染或在被使用前发生粘黏。
公司所处行业下游为各类广告、标签印刷厂或者电子产品组装企业等，因而公司提供的功能性涂布复合材料多为生产完成的卷装形态，待下游加工完成后成为完整的广告产品、贴膜、标签等。
业绩持续正增长，2021年前三季度增长强劲。公司2017-2020年营业收入从10.96亿元增长至12.69亿元，在2020年受到疫情影响需求减弱时依旧保持了正向增长。2021年前三季度，公司实现营业收入12.56亿元，同比大幅增长49.07%，显示出强劲的增长动力。公司归母净利润从2017年的0.84亿元增长至2020年的1.20亿元，2021年前三季度，公司实现净利润1.09亿元，同比大幅增长79.79%。前三季度高速增长为公司全年业绩打下良好的基础，全年有望实现较大幅度增长。
广告喷墨打印材料近年来营业收入总体保持稳定，2020年公司广告业务下游消费终端受到疫情影响较大，营业收入出现小幅下滑；2021年上半年市场需求恢复，公司广告喷墨打印材料实现营业收入5.16亿元，同比大幅增长52.85%，市场弹性显现。
标签标识印刷材料业务总体呈现扩张增长状态，营业收入从2017年的1.68亿元增长至2020年的3.21亿元，2018-2020年同比增速分别为10.61%、28.06%、35.25%，增速持续增加；2021年上半年，公司标签标识印刷材料业务实现营业收入2.34亿元，同比大幅增长64.51%，增速持续扩大。
电子级功能材料处于布局早期，近年来规模小，维持在0.5-0.6亿元左右规模，上半年公司电子级功能材料实现营业收入0.32亿元，同比增长47.97%。
结构存量上看，广告喷墨打印材料目前占比较高，但占比逐步下降；标签标识印刷材料业务营收占比持续上升，2021年上半年营收占比29.88%，约等于2017年的两倍；电子级材料业务目前占比较小，稳定在5%左右区间。从业绩成长上看，2021年公司三块业务均显示出了较强增长弹性。
标签标识业务毛利率较高，广告喷墨打印材料业务毛利率稳定。从产品毛利率角度来看，公司广告喷墨打印材料业务毛利率在18%左右水平，较为平稳；标签标识业务毛利率较高，2017-2020年毛利率整体比广告材料高10个pct左右；除2018年，公司电子级功能材料毛利率与广告喷墨材料相近。从毛利率变化角度来看，我们认为广告喷墨打印材料与电子级功能材料毛利率有望保持相对稳定，标签标识业务相对保持较高毛利率水平，随着营收结构的改善，有望改善公司整体毛利率水平。
海外业务营收占比保持稳定，毛利率较高。由于涂布复合材料具有一定运输成本，公司目前业务主要布局在国内，2017年至2021年上半年，公司境外业务占比稳定在13%左右水平。分地区毛利率来看，公司招股书显示，2018-2020年，广告喷墨打印材料境外业务毛利率分别为24.41%、25.08%、23.56%，同期境内业务毛利率为17.60%、17.31%、18.27%，海外业务毛利率相对较高；标签标识业务2018年与2019年境外业务毛利率53.44%、47.44%，比同期境内业务毛利率19.91%、21.72%高出较多。
费用率稳中有降。公司2017-2019销售费用率小幅上升，2020年来，受到疫情影响，销售费用率大幅下降；公司管理费用率较为稳定，波动较小；财务费用率总体占比与波动幅度较小。三费合计来看，总体呈现出稳中有降的趋势。
研发投入大幅增长。公司研发费用率总体保持稳定，近年来稳定在3.6%左右，因而公司研发投入增速与营收增速相近。2021年前三季度，公司研发投入0.45亿元，同比增长42.41%，研发投入随着规模增长逐渐增加。
毛利率稳定，净利率提升。公司2017-2020年毛利率保持在21%左右水平，净利率从2018年的6.09%增长至2020年的9.43%。公司加权净资产收益率在30%左右，处于较高水平，公司ROA、ROIC在2019、2020年均有较大幅度提升，公司盈利质量有所改善。
公司广告喷墨印刷材料业务、标签标识印刷业务、电子级功能材料业务技术核心都为涂布技术，公司所处行业上游为石化、纸制品行业，提供诸如PVC、PP合成纸、PET膜、CPP膜、胶水、助剂等原材料，下游应用场景多。
行业规模大，公司成长上限高。功能性涂布复合材料行业具备呈现“大行业、小公司”的竞争格局，行业总规模较大，但由于下游产品品类众多、运输成本、技术分布广等因素，国内企业呈现出高度分散格局，与国际巨头诸如3M等企业相比规模较小，企业成长空间较大。
应用场景广泛。线下广告下游应用场景多，仅以交通出行户外广告场景为例，在城市轨交、铁路、机场、公交等场景的交通站点、车内、车身外、沿途等即分布了大量的广告需求，带动广告喷墨印刷材料需求。此外，影像、建筑装饰、医疗、汽车等新兴行业为广告耗材外延增长提供了市场空间。
实体广告场景迭代带来成长机遇。CTR发布的《2020年中国广告市场回顾》数据显示，受到疫情因素影响，2020年我国广告费用同比下降11.60%，但电梯广告逆势上升超20%，地铁广告中的站台广告、站厅广告、扶梯广告分别上升5.6%、14.9%、15.5%，广告市场呈现结构性调整态势。艾瑞咨询研究显示，户外广告场景中，楼宇电梯、交通出行、影院等成为头部场景。其中，楼宇电梯场景中，流量高频密集、受众稳定、标签明确、空间封闭性较高，传播效果好；地铁场景具有人流量大、受众面广等优势。随着疫情逐渐恢复，下游需求总量回升，叠加户外广告市场正持续进行场景迭代变化，有望带来更多广告需求，利好上游广告喷墨印刷材料行业。
2021-2025户外广告市场预期增速高。普华永道发布的《中国娱乐及媒体行业展望2018-2022年》显示，我国是世界第三大户外广告市场，并预测2022年中国户外实体广告有望达到47.84亿美元，在其最新的《全球娱乐及媒体行业展望2021-2025：中国摘要》中预测，2021-2025年户外广告细分市场复合增速将超过10%，户外实体广告成长空间巨大。
标签印刷市场持续成长。中国现代意义的标签印刷产业起源于改革开放时期，并伴随着国内商品经济发展刺激、业态丰富、技术追赶等进程持续发展，目前从上游设备、材料端到产品质量等多角度已经达到或接近世界一流水平。同时中国人均标签标识消耗量逐年提升，在上世纪末期突破每人每年1平米，随着行业持续发展，目前中国人均标签标识消耗量已经达到5-6平米左右，与欧美成熟市场的人年均15平米相比仍有较大提升空间。中国印刷及设备器材工业协会标签印刷分会数据显示，2016-2020年中国标签印刷市场产值从390.0亿元增长至535.9亿元，复合增速8.27%，具备良好的市场成长性。
不干胶标签为最大产品形式。从标签印刷产品分结构来看，40%为不干胶标签，35%为湿胶标签，19%为收缩套标，2%为膜内标签，4%为其他类型标签，不干胶标签和湿胶标签为主要标签形式。其中，不干胶标签由于面材选择多样(纸张、薄膜、各类特种纸、金属薄膜等)、生产效率高、印刷工艺多样、贴标干净等因素运用日益广泛；而湿胶标签常用纸张(纹理纸、铜版纸等)与胶水材质进行贴标，如部分低端酒水标签，具备价格便宜的优点，但由于环境污染大、粘粘性受环境影响较大等因素，长期来看市场占有率有望持续下降。
标签应用场景有待打开。亚洲地区标签下游运用领域与欧美成熟市场相比，除食品、饮料、个护商品领域相似外，下游细分种类较少，在医药、物流、零售和消费电子等细分市场仍具备一定品类扩张空间。
未来技术迭代与产品迭代，将进一步拓展标签标识市场空间，提升行业技术壁垒。首先，物联网领域需要大量使用的RFID标签则为标签标识印刷材料拓展了新的应用场景，非接触式的自动识别技术，它通过射频信号来识别目标对象并获取相关数据，识别工作无需人工干预，作为条形码的无线版本，RFID技术具有条形码所不具备的防水、防磁、耐高温、使用寿命长、读取距离大、标签上数据可以加密、存储数据容量更大、存储信息更改自如等优点。其次，产品设计创新逐渐增多，如透明标签、个性标签标识等新型产品将对标签标识业务领域的材料、涂布等行业提出更高要求。此外，随着环保“去塑”要求逐渐提高，对制造过程中减少VOCs等排放提出了更高要求，同时对终端产品环保性能提出更高要求，如水溶性、可降解、可回收材料等材料要求逐渐提高。
消费电子产品是指供消费者日常生活使用的电子产品，博鱼app官方下载包括手机、笔记本电脑、平板电脑、可穿戴设备等，通常应用于娱乐、通讯、办公等用途。目前，福莱新材605488）公司电子级功能材料主要用作消费电子产品内部各类型的胶带，以粘结、固定各元器件或模块，并起到保护、导热、导电、绝缘、抗静电、标识等作用，产品需求随着下业的发展而逐年扩大。广义上的胶粘带种类按照基材主要分为纸基胶粘带、布基胶粘带、薄膜胶粘带、泡棉胶粘带、金属箔胶粘带、无基材胶粘带、纤维胶带等。
一、需求侧：智能手机、可穿戴设备、汽车及新能源汽车等市场需求打开，对电子级胶粘材料需求增强，市场空间成长快。一方面下游应用品类增多，从智能手机拓展到可穿戴设备、新能源汽车等多个电子应用领域；另一方面，电子产品轻薄化等趋势促使单个设备对电子胶粘材料用量增多，促使电子级胶带市场持续扩大。数据显示，中国电子胶带行业规模从2014年的212.5亿元增长至2020年的548.5亿元，CAGR达到14.5%，市场成长迅速。
二、供给侧：国产替代成趋势，国内厂商向价值链上游迈进。目前，国产玩家集中于中低端，高端胶粘材料一直被3M、德莎、日东等国际知名企业所垄断，国内厂商总体规模较小、技术积累少，但已经出现了一些厂商尝试向中高端电子级功能材料突破，并成功进入苹果、三星、华为等厂商供应链。随着技术积累，国内产品有望实现本土替代，在关键技术上实现突破并取代部分国外高端厂商市场份额。
此外，符合环保要求和功能性胶带产品有望逐渐普及。中国胶粘剂和胶粘带工业协会显示，将限制部分高污染、高耗能的溶剂型胶带的发展，重点发展环保性及功能性兼备的热熔型胶带、水性胶带等。
手机换代出货长期稳定。消费电子中智能手机与可穿戴设备比重较大，近年来随着智能手机覆盖率逐渐见顶，全球智能手机更替速度进入稳定周期，稳定在14亿部左右；2020年至今，受到疫情影响，消费端动力较弱，全球手机出货量略有下降。然而总体来看，随着疫情消退、经济恢复，同时5G手机更替需求影响下，预计出货量长期仍会稳定，为电子级功能材料市场带来机遇。
可穿戴设备增长迅速。2016-2020年全球可穿戴设备出货量从1.05亿套设备增长至4.45亿套设备，复合增速43.59%；2021年上半年，出货量2.19亿套，同比增长33.30%，延续高速增长态势。可穿戴设备因其小型化、轻薄化等要求，对电子级胶粘、保护材料提出了更高要求，市场需求确定性较强，有望成为电子级功能材料市场成长有效助推。
汽车产量持续稳定，车贴车膜等材料市场持续提升。近10年，全球汽车产量总体呈现增长到轻微下滑的态势，从2011年的8005万辆增长至2017年的9730万辆，之后由于全球经济景气度降低、新冠疫情等因素影响，全球汽车产量持续下滑。中国汽车市场产量总体稳定，同期从1842万辆增长至2017年的2902万辆，2018-2020年下滑程度较小，总体产品量平稳。汽车贴膜等材料市场持续上升，从2016年的604亿元增长至2020年的878亿元，增速较为稳定，市场需求旺盛，胶粘市场空间广阔。
新能源汽车市场快速成长，渗透率逐渐提升。2015-2020年中国新能源汽车产量从37.91万辆上升至130.80万辆，复合增速28.11%；2021年前三季度，受益于政策引导、产业与技术逐渐成熟、消费者认可度提升等因素，市场需求快速托大，拉动新能源汽车产量快速提升，前三季度新能源汽车产量216.10万辆，同比大幅增长205.25%。相应，新能源汽车渗透率从1.55%增长至2020年5.16%，2021年有望持续提升。新能源汽车电控、电池系统等新模块中增加了对胶粘材料、膜材等需求，有利于电子级功能材料市场发展。
广告喷墨打印材料业务恢复成长。公司广告喷墨打印材料占比最高，2021年上半年占比仍有65.98%，是公司营收规模增长的保障，且广告标签下游应用场景广泛，潜在市场空间巨大，有望随着公司上市后全国性营销网络的逐步完善逐步打开市场，是公司当前的“金牛型”业务，且户外广告等新市场打开有望提供增长动能，保证业务持续稳定成长，2020年，受到疫情影响，公司广告业务有所下滑，2021年上半年恢复高速成长，同比增长52.85%，展现出强劲市场活力。
标签标识印刷业务持续快速增长。公司业务标签近年来业务持续增长，且增速持续攀升，2021年上半年增速达到64.51%，占公司总营收达到25.98%，符合“明星型”业务特征。标签标识业务具备“小而美”的业务特点，市场品类更细分，相比广告喷墨打印材料，标签业务毛利率平均高出10个百分点。随着公司标签标识业务快速成长及占比提升，有望调优化公司业务结构，提高整体毛利率水平。同时，新技术迭代升级的步伐，如符合环保要求的可回收可循环标签标识、RFID标签等技术、“无塑”标签等新技术发展方向有望成推动标签业务持续升级发展。
电子级功能材料空间广阔，持续研发布局有望收获硕果。电子级功能材料品种多样，技术路径较多，公司以自身涂布技术等核心竞争力为切入点，切入电子胶带领域，已取得一定收入。2021年上半年，公司电子级功能材料上涨47.97%，半年报显示其中用于消费电子和汽车电子生产过程中制程保护的保护膜业务收入上涨约75%，运用于包括三星、天马在内的多家终端客户的产品制程和出货保护中。电子级材料市场成长空间广阔，成长上限较高，且目前国内市场较为分散、产品种类分散，具备一定技术壁垒和生产能力的企业有望获得持续成长机会，公司持续布局和研发有望在未来或将取得硕果，将电子级功能材料业务板块做大做强。
注重研发投入，持续打造技术壁垒。公司近年来研发投入比率稳定，研发投入比率占营收3.6%左右水平。设有浙江省省级高新技术企业研究开发中心、省级企业技术中心、浙江省博士后工作站，2021年新增省级工程研发中心。截至2021年上半年，公司拥有授权专利47项，其中发明专利22项，报告期内新增6项发明专利，共有53个产品(项目)完成了省级新产品计划项目验收、省级工业新产品(新技术)鉴定(验收)或浙江省重点高新技术产品验收，报告期内新增 6 项新产品。曾荣获中国创新创业大赛新材料行业成长组一等奖、2019年度浙江省科学技术进步奖三等奖、2020年度浙江省科技进步二等奖等荣誉。同时，作为业内技术领军企业，参与起草国家标准2项、行业标准 5项、浙江制造团体标准2项，报告期内新增3项行业标准，公司首席技术专家YANG XIAOMING被聘请为全国胶粘剂标准化技术委员会压敏胶制品分技术委员会委员。
纵向兼并提升核心竞争力。2021年9月28日，公司公告完成收购烟台富利新材料科技有限公司70%股权，烟台富利新材料是一家从事薄膜研发、生产和经营的企业，公司向上游拓展有助于公司延长产业链，提升把控关键原材料的能力，同时提升自身在产业链中的竞争优势。
募投产能有望释放。公司投资6.94亿元的募投项目――功能性涂布复合材料生产基地及研发中心总部综合大楼项目，拟新增30条涂布生产线条分切生产线并新建立体仓库一处，预计项目满产后新增功能性涂布复合材料产能52000万平方米，有效帮助公司提升产能，突破现有产能瓶颈，增强公司规模效应，巩固公司行业领先地位。
营销网络持续完善。截至目前，公司共设立 11家二级参控股子公司，形成了服务全国的销售网络，与下游客户建立长期稳定合作关系。目前广告喷墨打印材料业务主要依靠经销模式，通过覆盖全国的经销商销售；标签标识打印材料与电子级功能材料部分采取直销模式，公司与艾利集团、芬欧蓝泰、冠豪高新600433）、江苏金大、四维、碳元科技603133）、信维通信300136）、东尼电子603595）、横店东磁002056）等企业建立了合作关系，具备一定客户优势。
海外业务占比稳定，东南亚地区有望实现业务突破。公司境外销售收入占主营业务收入的比例分别为13.01%、13.10%、12.24%，占总营收比重较低，同时包括60多个国家或地区，较为分散。其中，东南亚地区如泰国、越南、马来西亚、印度尼西亚，以及南亚地区的印度为公司业务主要国家，2020年，公司在东南亚及南亚地区上述国家业务占公司海外业务总量的54.26%，占比较高，为公司主要海外市场。公司海外市场业务毛利率较高，同时东南亚地区市场具备离母国近、市场空间广阔、占公司海外业务市场比重高等特点，随着企业募投产能投产，博鱼app官方下载服务东南亚地区为代表的海外市场或能成为公司业务新成长点。
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